Индивидуальные инвесторы совершили прорыв на российском фондовом рынке: в 2019 г. их стало вдвое больше – свыше 3,5 млн человек. Рынок привлекает их налоговыми льготами, люди пробуют новые инструменты из-за снижения ставок депозитов, да и финансовая грамотность сильно выросла. К тому же россияне избегают рисков и предпочитают безопасные инструменты. Это снижает потенциальную доходность их инвестиций, но помогает совершить первый шаг на рынке.
► Показать
Бум частников
Московская биржа может считаться одной из наиболее успешных частных (во всяком случае, преимущественно) компаний России. В 2019 г. при дивидендах 7,7 руб. на акцию годовая доходность составила порядка 40%, обогнав индекс ММВБ (рост примерно на 30%). К тому же котировки Московской биржи были меньше подвержены колебаниям, чем рынок в целом.
Один из основных результатов биржи в уходящем году – за минувшие 12 месяцев количество индивидуальных инвесторов выросло почти вдвое – с 1,796 млн человек в конце ноября 2018 г. до 3,527 млн. Большинство из них, правда, весьма пассивные инвесторы – по данным биржи, лишь 322 000 человек в ноябре провели хотя бы одну сделку. Но рынок явно стал привлекать частников.
Отчасти изменение поведения обусловлено макроэкономической средой. Центральные банки, в том числе ФРС США, стали снижать ставки, пытаясь предупредить возможную рецессию. Поэтому и ставки по депозитам снижались.
Еще одна причина – все популярнее становятся индивидуальные инвестиционные счета (ИИС) во многом благодаря налоговым льготам. Возможность получить из бюджета до 52 000 руб. НДФЛ в год повышает привлекательность этого инструмента и стимулирует людей вкладывать во что-то кроме депозитов.
Как реагируют на макросреду
Как снижение ставок влияет на инвесторов? Даже в развитых странах вкладчики предупреждают, что отрицательные ставки заставят их перевести сбережения в наличные, забрав деньги из банков, – в среднем так поступят 76% респондентов, опрошенных в 15 странах, показало исследование, опубликованное NBER. Многие пенсионные фонды столкнулись с трудностями из-за низких ставок депозитов, что приводит к снижению доходностей и самих пенсионных выплат.
Любопытные эксперименты, проведенные в 2019 г. в том числе с участием студентов Гарварда, показали, как вкладчики реагируют на снижающиеся безрисковые ставки. Представьте, что вам предложили выбрать между вложениями в недвижимость/акции или депозиты/гособлигаци, при этом разница между рискованной и депозитной ставкой составляет 5 процентных пунктов и не меняется. Что подсказывает в такой ситуации теория? Если ставки депозитов низкие, т. е. безрисковый актив не приносит достаточную для сохранения сбережений доходность, значит, «базовый» процент низкий, деньгами нельзя рисковать и стоит вкладывать меньше в акции и больше размещать на депозитах. Если ставка депозита низкая, то потери в акциях уже не получается компенсировать доходом от депозита, а значит, нужно снижать долю рискованных вложений.
Но в реальной жизни происходит совершенно другое. Когда доходность безрискового актива падает (ставки по депозитам снижаются), люди начинают активнее искать альтернативы. Поэтому опрос показал, что при ставках депозитов около 0% и ожидаемой доходности акций в 6% люди 70% своих инвестиций направят в акции, и доля этих вложений не снижается вместе со ставкой депозитов, а растет. То есть люди ведут себя примерно так же, как вели себя последние 10 лет институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, хедж-фонды), – они готовы рискнуть, чтобы увеличить доходность.
И ведь участники этих экспериментов – очень разные люди, от не очень богатых американцев до учащихся МВА Гарварда, за который приходится платить десятки или даже сотни тысяч долларов в год. Но магия средней доходности и нежелание учитывать риски приводят инвесторов к достаточно смелым решениям – не факт, что полезным для их благосостояния.
Российские реалии
Чем отличаются российские розничные инвесторы от жителей других стран? Можно сказать, что россияне заметно консервативнее американцев – у нас еще не выработалась привычка к риску, но со временем ситуация может меняться и, начав с облигаций, люди постепенно начнут покупать и акции. Во многих странах на долгосрочных горизонтах (20–30 лет) акции значительно обыгрывают облигации по доходности, и если верить, что структура и доходности финансовых рынков в целом сохранятся, то стоит оценить свою готовность рискнуть и, возможно, купить акции. Любопытно, что вложения людей и их склонность к риску меняются в зависимости от того, услугами какого брокера они пользуются. Меньше всего в акции вкладывают инвесторы, являющиеся клиентами Сбербанка (менее 30%) и ВТБ (менее 40%), а вот у «Открытия» более 70% средств индивидуальных счетов инвестировано в российские акции.
Кроме того, на рынок начали приходить совсем мелкие инвесторы, которые вкладывают по 50 000–100 000 руб. Это означает, с одной стороны, что их перестают удовлетворять низкие доходности депозитов, с другой – что инвестиции в более сложные инструменты становятся понятнее, чему изрядно способствовали разъяснения в СМИ и в каналы мессенджеров. Люди всё лучше понимают, что такое финансовые рынки, почему нельзя рисковать всеми деньгами и как выбрать портфель активов. Поэтому есть надежда, что их дальнейшие решения на фондовом рынке будут все более осмысленными и точными. Россияне пока очень консервативны в своих вложениях, поэтому их риски довольно-таки ограничены, но если они удержатся от паники в моменты просадки рынка и не кинутся распродавать акции, то в итоге заработают больше, чем на более консервативных инструментах.
Несомненно, росту числа частных инвесторов способствует значительное упрощение доступа к рынку через приложения банков и брокеров. Мобильный банк превращается в мобильную экосистему, а инвестирование становится как более удобным, так и более массовым. Новые инвесторы набьют шишки, столкнутся со снижением доходности из-за дорогого доступа к рынку, не самыми выгодными инструментами или поддадутся эмоциям, покупая и продавая активы. Но чем быстрее россияне начнут широко использовать рыночные инструменты, тем легче им будет познакомиться с долгосрочными вложениями.
