Экономика в России и мире, тренды (кроме торговли ценными бумагами)

Рубль упал в начале марта до исторического минимума в 121,5 руб./$ и 132,4 за евро – с тех пор отечественная валюта укрепляется практически без существенной коррекции. 5 мая курс доллара опустился до двухлетнего минимума в 65,31 руб., а евро – до 69,72 руб., свидетельствуют данные Мосбиржи. В последний день торгов перед длинными выходными, 6 мая, обе валюты немного отыграли свои позиции: доллар закрылся на отметке в 69,4 руб., а евро – на уровне 73,25 руб.

Банки продают валюту дороже биржевого курса (как и курса ЦБ). В приложении Сбербанка 10 мая один доллар можно было купить за 77,39 руб., евро – за 82,27 руб., в «Тинькофф банке» доллар стоит 77,75 руб., евро – 82,30 руб., Газпромбанк валюту продает по 75,3 руб./$ и 78,8/евро, ВТБ – 74,6 руб./$ и 78,7/евро, в Альфа-банке доллар стоит 75 руб., евро – 79 руб.

Курс рубля к доллару сейчас находится в «искусственном» состоянии, учитывая большое количество ограничений ЦБ и импортно-экспортный дисбаланс, отмечает заместитель руководителя департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Андрей Опарин. Он полагает, что дальнейшая динамика зависит от геополитики и санкций, а также от реакции ЦБ и правительства.

Рубль немного ослаб 6 мая к доллару и евро после его интенсивного укрепления, начавшегося в конце апреля на фоне притока валютной выручки экспортеров и ее обязательной конверсии в размере 80% под налоговый период, объясняет экономист по России и СНГ ИК «Ренессанс капитал» Софья Донец. По ее словам, эта выручка уже «впиталась» в рынок, при этом, вероятно, активизировался клиентский спрос на иностранную валюту, так как уровни курса уже выглядели весьма привлекательными для покупки.

Каким будет курс
Эксперты в большинстве своем считают, что рубль способен укрепиться и дальше, но недолго: еще одной волны укрепления российской валюты рынок ждет уже в конце мая вплоть до 60 руб./$, но к концу года рубль заметно ослабнет до 80–100 руб./$.

В конце мая российские экспортеры традиционно продают валюту для выплаты налогов, напоминает аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. По итогам года он ожидает курс в районе 80 руб./$.

Рубль сейчас живет торговыми потоками, а их баланс остается сильным, в пользу России, говорит Донец. Вероятные торговые санкции от ЕС будут доходить до рынка с лагом – сначала решение, потом реальное сокращение объемов, потом уже сокращение выручки и конверсии. Поэтому как минимум в ближайшие месяц-два рубль должен оставаться достаточно крепким. Она ждет сохранения высокой волатильности в диапазоне 65–75 руб./$ в течение месяца до следующего налогового периода. В конце мая рубль может протестировать уровень 60 руб./$, если не будет каких-либо радикальных мер финансового регулирования от ЦБ или Минфина, считает эксперт. Между тем торговые санкции в случае их расширения будут вести к ослаблению рубля за счет снижения объемов экспорта, а затем и мировых сырьевых цен (уже в 2023 г.). По мнению Донец, ЦБ и правительство, ожидая долгосрочного ослабления рубля, не будут спешить снимать оставшиеся меры капитального контроля. В «Ренессанс капитале» видят рубль на уровне 85 руб./$ на конец 2022 г. и в диапазоне 90–100 руб./$ в 2023 г.

В мае рубль может укрепиться до 60 руб./$ и даже уйти ниже этого уровня, что необходимо для увеличения импорта и балансирования экспорта, прогнозирует стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрий Попов. По оценкам аналитика, чтобы импорт товаров вырос на 50% до $30 млрд в месяц и сбалансировал 75% экспорта товаров (остальные 25% составит отток капитала, например, в связи с погашением внешнего долга), который сейчас составляет около $40 млрд в месяц, рубль должен укрепиться до 60 руб./$. Около этого уровня он может стабилизироваться до конца II квартала 2022 г., полагает Попов, тем более что экспортеры по-прежнему будут активно продавать валюту для уплаты налогов. Позднее ожидается ослабление российской валюты, так как импорт, вероятно, будет расти, а экспорт – сокращаться из-за возможных санкционных ограничений. Поэтому с конца II квартала 2022 г. Попов ожидает плавного ослабления рубля до 75 руб./$ к концу года.

Рубль нащупал ощутимую поддержку на уровне 66 руб./$, считает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Евгений Миронюк: краткосрочно рубль будет тяготеть к диапазону 66–72,6 руб./$. Этот диапазон будет актуален до момента смягчения ограничений на валютные операции или принятия предложения Банка России обнулить обязательную продажу валютной выручки для несырьевых экспортеров и снизить ее до 50% для сырьевых, говорит аналитик.

Рынок ждет анонсированных главой ЦБ РФ Эльвирой Набиуллиной валютных послаблений, согласен начальник отдела глобальных исследований «Открытие инвестиций» Михаил Шульгин. Также ЦБ предложил снизить долю обязательной продажи валютной выручки для сырьевых экспортеров с 80 до 50%, обнулить требование для несырьевых экспортеров и выступил с инициативой отменить требование продажи валютной выручки в валютах дружественных стран. Если эти инициативы будут реализованы, то курс доллара способен закрепиться выше 70 руб./$, а евро – выше 73 руб., считает эксперт. В среднесрочной перспективе Шульгин ожидает постепенного восстановления объемов импорта и снижения объемов экспорта. К тому же дальнейшее снижение ставок будет сокращать склонность к сбережению. Поэтому во второй половине года он рассчитывает увидеть курс доллара в диапазоне 85–90 руб./$.

Вероятно, текущий курс близок к тем уровням, на которых каждый раз будут сниматься валютные ограничения, считает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес капитал» Юрий Кравченко. Он ожидает до конца года широкий диапазон движения – в среднем от 60 до 80 руб./$, а к концу года курс сместится к верхней границе диапазона.

В краткосрочной перспективе, пока экспорт заметно превышает импорт, курс может укрепиться и ближе к уровню 60–65 руб./$, считает Опарин из «Тинькофф инвестиций». А по мере снятия ограничений и стабилизации экспортно-импортного дисбаланса он ожидает постепенной стабилизации курса на уровне 70–75 руб./$.

Долгосрочная динамика рубля будет определяться прежде всего гибкостью в отношении правил обязательной продажи валютной выручки, считает Миронюк. По его словам, цель монетарных властей – поддержание курса, заложенного в прогнозе социально-экономического развития на 2022–2024 гг., вблизи 72,1 руб./$. Если произойдет существенное отклонение доходов бюджета от плановых (при введении эмбарго на экспорт энергоносителей), вероятны действия монетарных властей на ослабление рубля с целью увеличения доходов в рублевом выражении. В Минэкономразвития полагают, что экспорт нефти сократится в этом году до 213,3–228,3 млн т с 231 млн т в 2021 г. В случае более существенного сокращения экспорта вероятно ослабление рубля до 90–95 руб./$ к концу года.

В ближайшие месяцы рубль будет продолжать укрепляться на фоне высоких цен на сырье, отмечает управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий. Он ожидает повышенного спроса на нефть на фоне начала сезона отдыха и путешествий в мире и снятия коронавирусных ограничений в Китае. К тому же импорт товаров в Россию будет пониженным из-за перестройки логистики, которая занимает обычно 5–6 месяцев. Ослабнуть рубль может при снятии требований об обязательной продаже валютной выручки экспортерами, добавляет эксперт. К концу года он ожидает, что курс доллара снизится до 86–90 руб./$.

Альтернатива доллару и евро
Общая ситуация в России остается крайне неопределенной и физическим лицам лучше избегать операций по покупке других валют с целью извлечения выгоды, без конкретной необходимости, считает Кравченко из «Велес капитала». Тем более что при покупке/продаже «нестандартных» валют типа юаня можно столкнуться с дополнительными издержками в виде комиссий, низкой ликвидности и др. На Московской бирже один юань сейчас стоит 10,5 руб.

Защититься от девальвации рубля можно как прямым способом – покупкой иностранной валюты, так и косвенным, приобретая российские акции, говорит Русецкий. В юанях нет инструментов для инвестирования, а инфляция присутствует, т. е. реальная доходность будет отрицательной, предупреждает эксперт.

Тот же юань в первую очередь рассматривается как экспортная валюта, напоминает Опарин из «Тинькофф инвестиций». Чтобы экспорт был более конкурентоспособным, китайские власти заинтересованы в ослаблении локальной валюты по сравнению с другими резервными валютами. На фоне роста рисков рецессии в США китайский юань может быть хорошим способом диверсифицировать валютные накопления, заключает эксперт.

Рубль пока торгуется «от торгового баланса» и его динамика обусловлена превышением экспорта над импортом – соответственно, краткосрочные перспективы предполагают потенциал укрепления рубля относительно юаня, говорит Шульгин. Но с позиции соотношения риска и доходности тактические покупки рубля против юаня он не считает привлекательными, хотя техническая картина в паре юань/рубль не дает разворотных сигналов и указывает на возможность дальнейшего развития нисходящей динамики. Лучше пока занять выжидательную позицию и рассматривать снижение курса как возможность для входа в длинные позиции по юаню против рубля, считает Шульгин. Одним из ключевых моментов для рассмотрения покупок в паре юань/рубль может стать реализация инициативы Банка России отменить требование продажи валютной выручки в валютах дружественных стран. В перспективе 12–18 месяцев курс юань/рубль может вернуться в диапазон 13–15 руб. за юань, что предполагает 25–45% роста от текущих значений.